Энергетический шок возвращает контроль над рынками

Нефть подскочила почти на три четверти с начала года, и инвесторы перестраивают портфели в пользу более защищённых активов и краткосрочных облигаций

Рост цен на энергоносители вновь стал доминирующим фактором на глобальных площадках: Brent поднялась выше $116 за баррель, а WTI превысила $100, что вынудило участников рынка пересмотреть ожидания по снижению ставок. В первом квартале сырьевой сегмент оказался лучшим по доходности, а стремительный рост котировок сырья усилил опасения по поводу более стойкой инфляции. В результате доходности облигаций повысились, а аппетит к риску заметно ослаб — фон, который уже отражается в поведении индексов и в оценках будущей политики центробанков.

Максимальное внимание сейчас приковано к сигналам о замедлении темпов роста при одновременном давлении на цены. Предварительный сводный индекс деловой активности в США опустился до 51,4 с 51,9 месяцем ранее — минимальное значение почти за год. Компании сообщает о самом быстром за десять месяцев росте закупочных издержек и о наибольшем повышении отпускных цен с 2022 года. И ещё — индекс потребительских настроений Мичиганского университета рухнул до 53,3 с 56,6 в феврале, что подкрепляет сценарий «медленнее рост — выше цены».

На фондовом рынке очевидна перераспределение капитала: крупные технологические истории стали наиболее уязвимыми. Семь крупнейших технологических компаний отчитались о совокупном падении порядка одной седьмой в первом квартале, а Nasdaq за прошедшую неделю потерял около 4,5%; S&P 500 снизился примерно на 3,2%, Dow — на 2,25%. При более высоких ставках инвесторы строже оценивают отдалённые потоки прибыли, поэтому портфели постепенно смещаются от долгосрочных историй роста к бумагам, которые выглядят более устойчивыми к инфляции и имеют короткие сроки окупаемости.

На этой неделе выиграли сектора, чувствительные к ценам на сырьё и традиционно менее зависимые от ожиданий сверхвысокого роста. Индекс компаний роста упал на порядка 3,4%, тогда как индекс «стоимости» снизился едва заметно — около 0,5%. Малые компании показали относительную силу: Russell 2000 прибавил примерно 0,5%, в то время как крупные эмитенты по Russell 1000 потеряли около 2%. Сильнее всех выглядел энергетический сектор: он прибавил более одной шестнадцатой за неделю, почти одну восьмую с начала марта и порядка двух пятых с начала года.

На долговом рынке внимание смещается от инфляционного шока к рискам замедления экономики. В начале недели спрос на гособлигации растёт, а доходности опускаются: двухлетние казначейки США торгуются около 3,86%, десятилетние — примерно на уровне 4,37%. Некоторые старшие стратеги в крупных инвестиционных домах отмечают, что их модели всё чаще включают сценарии затяжного конфликта на Ближнем Востоке и перебоев с поставками топлива, сравнивая их по воздействию с шоком, наблюдавшимся во время пандемии. Аналитики ряда крупных фондов и банков предупреждают, что рынки могут недооценивать шанс на резкое экономическое охлаждение; один из крупнейших игроков в секторе повысил вес вероятности рецессии в ближайшие 12 месяцев примерно до трети.

Что это значит для инвесторов сейчас? Ожидайте волатильности и продолжения ротации — временные окна для активов роста с длинным горизонтом будут сокращаться, а спрос на защитные, инфляционно-чувствительные и краткосрочные долговые бумаг будет расти. Но и здесь есть риски: если конфликт ослабнет и цены на нефть стабилизируются, прошлые лидеры рынка могут быстро вернуть позиции. Поэтому дисциплина в управлении рисками и внимание к динамике энергоносителей и заявлениям регуляторов остаются ключевыми.